■安宁 2026年，A股市场新一轮退市已经开始。先是深圳广岛数字科技股份有限公司（*ST广岛）因严重违法行为，被迫从北交所退市，成为2026年第一股退市股票。然后是奥维通信股份有限公司（*ST奥维，连续20个交易日期末市值低于5亿元，交易需满足退市条件，成为首个“市值”）与此同时，多家上市公司在2025年的业绩预告中也相继宣布退市风险提示。（笔者认为，股市出现清算操作加速的情况）今年并非巧合，而是资本市场制度改革的必然结果，而2024年4月公布的新“国九规则”则要求“强制剔除”标准收紧。明确提出“进一步畅通退市多渠道”，要求加快形成退市常态化退市格局，全部退市及时退出、清算。证监会公布《关于严格执行退市制度的意见》，要求进一步收紧强制退市标准，逐步扩大退市渠道多元化。此后，沪深华北三大交易所先后审核发布了新的上市规则，进一步规范退市制度。收紧金融排除指标 调整对象是长期盈亏较低的“僵尸公司”，让更多业绩不佳的大坝面临退市风险 2025年起，退市新规将实行多元化退市指标，A股市场生态正在发生重大变化。目前，我国资本市场退市机制仍在继续。退市方案不断优化，形成了涵盖贸易、金融、监管、大公司等多种退市路径。据同花顺iFinD统计，2025年共有32家上市公司退市。按退市类型分，强制退市26家，主动退市6家，退市清晰、可预期。失去继续经营能力或严重违法行为的公司的标准。我们将强烈排除这些公司。二是“不退市责任”理念已全面落实，随着监管改革的深入，立体责任体系不断强化。退市制度下，市场共识和监管标准是“退市不等于解决责任”。对于退市公司及相关责任主体，监管部门将全程加强与行政机关、刑事司法的联系事后，同时严厉惩处财务造假、违规信息披露等导致退市的行为。我们提出赔偿请求，帮助投资者依法维护自身权益。通过彻底追究行政、刑事和民事责任，暴力法规的成本可能会大幅增加。对可能发生的违法行为建立强有力的威慑。例如，湖北久友投资股份有限公司（*ST久友）于2025年7月退市，但同年12月收到中国证监会的“行政处置决定书”。中国证监会对该公司罚款850万元，对时任公司董事长、实际管理人李明进行警告，罚款1500万元，并禁止该公司10年参与股票市场。三是在退市全过程落实投资者保护机制，保障投资者权益。为市场平稳运行筑起一张防护网。监管层在推动“一定退市”的同时，也强调“稳健退市”，在退市过程中持续构建强大的投资者保护网络。具体来说，为保护投资者知情权，退市过程中将强化信息披露要求。完善退市等待期等相关商业协议，为投资者提供必要的空间。退市纠纷调处、诉讼权利保护、完善先行赔偿制度。这些措施不断缓解退市对市场的潜在影响，有效保护了投资者特别是中小投资者的合法权益，为退市制度的顺利实施提供了有力保障，增强了市场的韧性和稳定性。展望未来，我们会利用多种渠道实现“需要时取货”。通过严格问责，落实“无豁免退市”。我们将以健全的机制实现“稳定退市”。三者共同构成深化退市制度改革的中心框架。资本市场将更好地发挥价格发现、风险定价和资源配置功能，为中国式现代化贡献更多资本力量。
（编辑：蔡青）