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这首诗与 Nirai 有多接近？数据分析|许卓然 李玉然 中央财经大学（王彦超教授研究团队） 正文 | 《华商报》记者 任亚非 蔚来汽车近三个季度的销量表现出色。第三季度，蔚来汽车交付87071辆，同比增长40.8%。其中，9月份月度交付量达到创纪录的34,749辆。不过，相比蔚来创始人、董事长兼CEO李斌在第四季度制定的目标，蔚来还需要付出更多努力。为了实现第四季度的季度盈利，蔚来第四季度的交付目标高达15万辆，是第三季度实际交付数量的1.7倍。李斌表示，公司四季度的任务是聚焦关于汽车销售。 2025年NIO Day将因此从通常的年终日期提前至9月20日。在外界看来，市场活动节奏的变化也将有助于蔚来控制其年终销售费用，从而更容易实现其第四季度的盈利目标。 9月20日蔚来日，蔚来推出了第三代ES8。正如市场预期，蔚来汽车继续发起价格攻势，通过降低新车型价格来增加销量。第三代ES8起售价为40.68万元，比预售价便宜1万元，比上一代ES8便宜近10万元。如果车辆和电池分离并租赁电池，预售产品的初始价格将进一步优惠至29.88万元。李斌接受采访时表示，这两年的技术进步和研发成果的量产降低了产品成本。因此，第三代尽管价格较低，但 ES8 的毛利率仍高于第二代 ES8。 “这也是技术创新的结果，包括规模优势。”李斌先生对新ES8寄予厚望。在NIO Day活动上，李斌表示，这款车型的交付目标是4辆，他表示希望2025年达到0000辆，2025年余额会少一些。蔚来内部发生了什么？是什么让您对蔚来第四季度实现盈利充满信心？是什么原因导致持续亏损？ 2016年至2025年上半年，蔚来连续多年亏损，累计净亏损超过1亿元。其中，预计2021年至2024年净亏损将逐年增加，并在2024年达到224亿2.02亿的高亏损。蔚来汽车仍处于亏损状态的根本原因是什么？ （1）毛利率水平较低且波动较大。 2016年至2025年蔚来毛利率波动显著地。 2019年，毛利率触及最低点-15.3%。 2021年毛利率达到最高水平18.9%。 2023年毛利率下降至5.5%。影响毛利率的因素是销售价格。蔚来定位高端市场，主力车型起售价超过40万元。然而，由于Ledo和Firefly品牌的推出，以及购车折扣、电池租赁（BaaS）计划和降价的反复出现，蔚来自行车的平均价格正在下降。 2020年蔚来自行车均价约为35.17万元，预计2024年降幅高达25.39%至26.24万元。2025年上半年，蔚来自行车均价再次下跌至22.84万元。这主要是由于产品结构的变化。蔚来品牌车型销量并未如预期增长，乐多、萤火虫等低价车型占比增加。电池是新能源汽车的核心部件新能源汽车约占整车成本的40%~50%，价格波动对毛利率影响较大。 2021年至2022年，全球锂、钴、镍等原材料价格暴涨。碳酸锂的价格将从2020年的4.56万元/吨上涨至2022年的48.21万元/吨，这将直接增加电池组的成本，而蔚来自行车的价格将从2020年的30.31万元上涨至2022年的32万元，价格上涨在1.75万元至600元之间。 2023年以来，碳酸锂价格大幅下跌，但蔚来自行车的价格跌幅小于自行车平均价格的跌幅。 2022年至2025年上半年，蔚来自行车价格预计下降约11.56万元，自行车均价预计下降约14.31万元。此外，由于对大型资产（例如电站）的投资，折旧成本也有所增加。等，对毛利率产生了一定影响。截至2025年9月20日，蔚来在全球拥有3500个能源交换站。换电站是一项重大的资本投资，需要持续投资运营和维护成本。在乐多L90产品预发布会上，李斌透露，蔚来近10年在充电共享领域的投入超过180亿元。年报显示，蔚来固定资产总额逐年增加，折旧费用也在增加，从2019年的9.93亿元增至2024年的58.7亿元，累计增长491.14%。 2019年至2024年累计折旧费用超过158亿元，占销售收入的7.6%。大量资本投资产生的长期折旧继续影响利润，但折旧是一项固定费用。如果未来蔚来销量出现波动，折旧成本将进一步红色利润。 (2)销售费用、一般费用和管理费用高。财报显示，2018年至2024年，蔚来汽车销售及管理费用持续增长，从53.42亿元增长至157.41亿元，累计增长率达194.66%，呈现刚性快速增长的特点。此外，蔚来的SG&A费用占其长期收入（不含2021年）的20%以上并持续上升，从2021年的19.0%上升至2024年的23.95%，并在2025年上半年进一步上升至32.08%。相比之下，理想汽车在销售期间的费用率从25.3%下降至7.8%从 2021 年开始。从 2021年至2024年。 （3）利息支出将从2016年至2025年第二季度增加。蔚来汽车的利息支出将分两个阶段增加。我试过了。第一阶段，公司处于起步阶段，债务规模逐渐增大，利息支出快速增长。 NIO的利息支出从2017年的1800万元大幅增加到2021年的6.37亿元。但现阶段，利息支出占营业收入的比例呈现下降趋势，表明债务杠杆正在刺激销售增长，产生积极影响。第二阶段，随着新能源市场红利逐渐消退，蔚来汽车的利息支出将在2024年增加至最高7.98亿元，利息支出占营业利润的比例预计将从2022年的0.68%同比上升至2025年上半年的1.76%，反映出能源管理效率的下降。杠杆作用。另外值得注意的是，截至6月30日，蔚来汽车流动负债达622.82亿元，超出流动资产97.74亿元。蔚来最大的流动负债是对供应商的信贷。应付账款和票据接近350亿元，但库存现金只有272亿元。然而，标准杆供应商拖欠率增加的原因之一是蔚来汽车今年主动增加库存以确保交货期。财报显示，蔚来今年上半年库存169.39亿元，同比大幅增长52.7%，其中第二季度库存82.43亿元，同比增长68.7%。李斌在9月3日的媒体沟通会上表示，今年产能的主要变化是适应智能电动汽车的变化。 “比如ES8、L90发布后，我们总是在半夜跟供应商开会。发布会当晚，我们首先看库存，哪些需要大量采购，哪些需要提前备货。前段时间，我还与很多供应链经理进行了密集的一对一沟通，请求他们的支持。”李说。垃圾桶。 9月17日，蔚来汽车宣布完成11.6亿美元的追加融资。 9月10日，蔚来汽车宣布完成10亿美元的追加融资。蔚来汽车总共获得了21.6亿美元（折合人民币153.78亿美元）的融资，加上蔚来汽车的现金储备可以覆盖其应付账款规模。财报显示，蔚来汽车资产负债率从2020年的41.69%翻倍至2025年第二季度的93.39%，突破行业偿债风险标准。与此同时，应计债务利息几乎始终保持在20%以上，给企业还本付息带来巨大压力。蔚来首席财务官曲宇在公司第二季度财报电话会议上表示：“我们的财务状况正处于结构性拐点，正在进入良性循环，财务业绩持续改善。”数据显示，蔚来汽车营收2025年第二季度达到190.1亿元，同比增长8.96%，环比增长57.95%，创下同期历史新纪录。 （一）销售增长的四大原因：一是其他销售快速增长。蔚来第二季度其他销售收入为28.726亿元，同比增长62.6%，环比增长37.1%。这主要得益于零配件销售和车辆售后的持续改善。服务收入和提供能源解决方案的收入增加。其他销售额增长的另一个原因是二手车销售收入的增加以及技术研发服务收入的集中。二是汽车销量不断增长。蔚来第二季度汽车销售额为161.361亿元，同比增长2.9%，环比增长62.3%。尽管市场竞争加剧且平均售价较低CES由于销售产品组合的原因，汽车销量仍呈现整体增长，因汽车交付量大幅增加。三是销售成本增速低于销售收入增速。蔚来第二季度销售成本为171.111亿元，同比增长8.6%，环比增长53.9%，均低于销售增速。蔚来第二季度营收190.1亿元，同比增长8.96%，环比增长57.95%。您可以看到您的生产线更加高效，您的成本控制更加有效。四是费用方面的“精准费率管理”。蔚来NT3.0平台迭代初期的最大投入已经过去。蔚来第二季度研发费用合理调整，环比下降5.5%至30.07亿元。销售、一般及管理费用大幅降低，组织优化重新启动削减冗余费用，导致环比下降9.9%至39.65亿元。第二季度的营业亏损和净利润均显着低于第一季度。第二季度运营亏损49.89亿元，同比下降5.8%，环比下降23.5%。净亏损49.948亿元，同比下降1.0%，环比下降26.0%。 （2）毛利率改善 值得注意的是，蔚来第二季度整体毛利率恢复至10%，较一季度的7.6%大幅提升，其中汽车毛利率稳定在10.3%。从财报来看，毛利率上升的主要原因有3个。首先是出货量增加带来的规模效应。第二季度，蔚来累计交付新车7.2万辆。同比增长25.6%，环比增长71.18%。增加交付量稀释c每辆车的osts（研发成本、制造成本等），这也是主要原因。其次，二季度我们优化产品结构，重点供应新的高毛利机型，毛利率明显提升。蔚来品牌基于NT2.0平台的新一代ET5、ET5T、ES6和EC6车型于第二季度上市，并于季度末广泛上市。与老款ET7、ES8等相比，新款“5566”智能驾驶芯片采用了自研芯片，并用蔚来自研深机NX9031智能驾驶芯片取代了四颗NVIDIA Orin芯片，降低了整车成本。此外，新车型还具有生产成本较低、通用零部件使用等优势，有望提高单车毛利率。此外，碳酸锂等主要电池原材料价格持续下跌，直接降低了电池采购成本，恢复了蔚来的毛利率。蔚来管理层在其财务报告中强调，目前正处于“结构性拐点”。数据显示，扣除特殊费用（资本激励和组织优化）后的第二季度研发费用较上季度增长14.6%，减少至24.89亿元。运营、一般及管理费用环比下降12.6%至36.8亿元。此次成本优化主要从人员结构合理调整、营销费用合理化、组织流程重组三个方面进行。研发领域的成本控制也是协调的重点。从一季度开始，蔚来开始实施一系列基于核心业务单元（CBU）机制的成本控制措施，包括调整组织架构、跨品牌整合等。n、提高研发、供应链、销售和服务的效率。此外，蔚来还开始在研发领域推广工作时间报告模式。只有按照工时计算项目成本，才能得到内部成本中心和利润中心的概念。 “CBU运行机制推出后，首次在研发领域得到认真应用。现在，每个研发项目都需要评估ROI（行业投入产出比）。”李斌表示，这一机制的出台，大大提高了公司的资金利用效率。李斌在财报电话会议上明确表示，这些措施将在未来几个季度继续让公司受益。对于蔚来来说，赢得盈利这场硬仗并不容易。不过，李斌坚信，最困难的时期已经过去，蔚来已经跌入谷底。本文表达的观点仅供参考仅供参考，不构成投资建议。
（编辑：魔术师丹）